与邵氏谈判尚存变数,价格问题是关键

100亿港元能不能买下TVB？对于日前的传闻：碧桂园（02007.HK）主席杨国强以100亿港元通过邵氏兄弟（00080.HK）大股东邵逸夫收购电视广播（TVB00511.HK）26%股权，昨天邵氏发表澄清声明称，目前并无因应任何对可能收购其或其附属所持有该公司股份表示兴趣而达成任何协议，随后TVB也发布类似公告。

碧桂园公关部相关负责人表示，公司方面对于杨国强抢购TVB的进程及结果都不大清楚，关于此事以公司最新发布的公告为准，及碧桂园主营业务仍是房地产。

长期研究邵氏的大福证券研究部主管麦德光昨天表示，目前关键还是价格问题，谈判估计还是一个艰苦的过程，从昨天邵氏的公告看，收购还存在不少变数。

谈判进展或不顺利

近日有外电称，杨国强已凭借100亿港元现金击败了包括黑石和凯雷在内的外资机构，直接收购邵氏兄弟所持有的TVB26%的股权，并成为其控股股东。

对此，昨天邵氏发表声明，指控股股东ShawHoldings确认，目前并无因应任何对可能收购其或其附属公司所持有之邵氏股份表示兴趣而达成任何协议，而ShawHoldings与有意人士商讨收购建议外，有关事宜未有任何重大进展。

邵氏指，对于有传媒发布有关出售TVB之26%权益的若干报道，仅属揣测，并不真确。

继母公司邵氏后，TVB也发布澄清公告称，邵氏兄弟向本公司确认，目前并无因应任何对可能收购邵氏兄弟公司所持有的本公司股份表示兴趣而达成任何协议。传媒有关售股报道仅属揣测。

对此，大福证券研究部主管麦德光表示，对交易的完成并不是特别乐观。从此前邵氏大股东邵逸夫的开价来看，其对价格非常敏感，100个亿是否能够成交是个问题，进展可能没有外界想象的那么顺利。而邵氏在TVB中仍有股权，邵逸夫挑选买家也会非常认真，交易不可能一蹴而就。

而英皇期货副总裁叶佩兰则表示，虽然昨天邵氏发布公告否认了出售股权的消息，但这只是因为双方有的条件还没谈完，不便公开。

为什么是杨国强？

此前邵逸夫已经多次和业界巨头洽谈出让TVB股权事宜，但这次的传闻来得更真切，为什么邵逸夫会选择杨国强、而杨国强又选择了TVB？

叶佩兰称邵氏的选择很合理，因为邵逸夫年事已高，无心也无力再继续操持经营；而且，香港的电视台逐渐增多，竞争激烈，盈利日渐摊薄，及早售出TVB股权并卖出100亿港元的高价，对邵氏来说很划算。

这一点，丰盛金融集团董事黄国英和裕陆控股有限公司总裁陈永陆也都持同样看法。

为什么卖给杨国强，而不是参与抢购的黑石等外国私人资本运营集团？叶佩兰认为，这跟杨国强的中国人身份有关。叶佩兰分析，电视台作为掌握舆论的工具，政府一般不会轻易使其落到外资手里。此外，黄国英表示，这也跟杨国强能接受高价以及邵逸夫本人的爱国理念有关。

国泰君安境外市场H股研究员戴涛认为，杨国强收购TVB肯定是考虑到收视率和影响力。从价格上看，杨国强出的这个价钱也的确是比较高了。

据麦德光测算，以TVB现股价算，邵氏所持TVB权益值56亿元或每股14.1元。将电视广播股价增大20%，隐含市盈率为18.8倍，则邵氏所持TVB权益值67亿元或每股16.9元。但邵氏另一项重要资产是邵氏片场用地，估计值55亿元或每股13.9元。如加上该地皮未来价值，100亿港元是比较合理的。

“而邵逸夫不愿让外资控股TVB而让大陆的民营企业接手，李兆基拿出30亿来支持杨国强，从这个方面看已经超出一般的经济意义了。从杨国强的这次收购来看，感觉他是打算长期涉入传媒业的，但是杨国强和李兆基出身地产业，他们接手后未来的TVB是否有利可图？现在还难以判断。”戴涛说。

而麦德光认为，对于杨国强收购TVB的动机，市场其实并不十分明确，或许其背后又有推手；也许杨国强与李兆基两位地产商联手，更看重的是邵氏兄弟公司名下的清水湾地皮。对于这种说法，戴涛也表示，不排除这种可能。

碧桂园影响几何

从紧的调控之下，今年资金问题严重困扰地产商，收购行为是否也会影响碧桂园的资金流呢？

麦德光认为，从目前的公开信息看，杨国强是以私人身份举债来参与抢购的。碧桂园此前也公告称不会改变主营方向，杨国强是不会从碧桂园获取资金投入收购活动中的。可以观察的是杨国强此后会不会减持碧桂园股权套现，如果这样，对碧桂园就有不小的影响。

而对于杨国强100亿资金的筹集问题，借钱收购毕竟还要还利息，其财力能否支撑？恒基地产主席李兆基26日在沈阳承认，为杨国强的此番收购提供了30亿港元的私人贷款。除此之外，花旗银行已邀请中银香港、渣打香港与交通银行等近10家银行，共同为杨国强的此番收购融资70亿港元。

叶佩兰指出，杨国强的投资风格很进取，他曾大额投资香港一种激进的金融衍生产品Accu-mulator（累计股票期权），前段亏损不少。而且，她认为，长期来看，杨本人的资金实力也足够支持该笔投资。

“到底是个人投资，还是公司投资，外界难以分清。”叶佩兰认为，目前内地房企发展的平淡处境将延续一段时间，在第二波高潮到来之前，碧桂园有可能改变公司的发展方向，涉足其他领域。如果是公司投资，她预计碧桂园资金压力更大，会受影响。如果是杨国强个人投资，也会影响碧桂园的经营，只是影响较小。

而在黄国英看来，这次抢购应该只是杨国强的个人行为，短期内他也不会减持碧桂园的股份，对碧桂园的影响不大。

陈永陆也相信此次收购只是杨国强的个人行为。他补充说，杨国强已不是碧桂园的大股东，即使他减持碧桂园的股份用于投资，也不会给碧桂园带来大影响。

■相关报道

TVB股价逆市上涨

若邵氏确将26%的股权转手杨国强，对TVB的影响几何？英皇期货副总裁叶佩兰认为，只要管理层不变动，老板换人对TVB影响不大。而昨天的TVB的股价也逆市上涨了2.293%，收于51.3港元。

但大福证券研究部主管麦德光则有点担心，媒体行业向来比较敏感，而杨国强对此并不在行。戎明迈辛灵

本报记者 戎明迈 辛灵 实习生 沈琦